近期(qī)“中特估”成为(wèi)A股市(shì)场热门话题(tí)，外资机构加强(qiáng)研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外(wài)资机(jī)构认为：国(guó)企(qǐ)已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改(gǎi)善的标的，从而(ér)获(huò)得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国(guó)企(qǐ)成为(wèi)A股日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思市场关(guān)注焦(jiāo)点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股票(piào)为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十(shí)大(dà)公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入(rù)额前十(shí)的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司财(cái)报(bào)公布(bù)，不少全(quán)球主(zhǔ)权(quán)投资机构跻身国企(qǐ)的前十大(dà)的股(gǔ)东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府投(tóu)资局等多(duō)家主权财富基(jī)金增持(chí)多家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票。例如科威特(tè)政府投资局(jú)增(zēng)持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持(chí)了浦东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央(yāng)行一(yī)季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国(guó)焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金截止4月底的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思(dà)重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行(xíng)、建设银行、中国(guó)石化、华润(rùn)置地、中银(yín)航空(kōng)租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国(guó)企公司(sī)。而(ér)基金(jīn)在4月对这(zhè)些(xiē)国企进行(xíng)了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国(guó)国企公(gōng)司的讨(tǎo)论热度正(zhèng)在上升。

　　富达(dá)在(zài)最新一(yī)篇研究报告中解(jiě)释(shì)了他们对于国(guó)企改革的(de)看法。报告认为，在中国国(guó)企改革(gé)并(bìng)非新鲜事，但是这(zhè)一次国企(qǐ)改革(gé)事关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关(guān)注到了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中国(guó)中铁可能是乏(fá)人问津的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基(jī)本(běn)面(miàn)，收益预期也尚可(kě)，但是可(kě)能不是大家(jiā)热衷追捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝业(yè)等。这(zhè)背后的原(yuán)因可能(néng)包括：随着高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相(xiāng)关方(fāng)面或(huò)敦促国企改善治理等(děng)以(yǐ)增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资机构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与他们的选(xuǎn)股(gǔ)标准相关。基(jī)于公司的股东回报(bào)等(děng)标准，不(bù)少国企公司在过(guò)去难以进入部(bù)分外(wài)资(zī)的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国(guó)企公(gōng)司截至去年年底的平(píng)均每股盈利水(shuǐ)平(píng)仍低于10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的资(zī)本效率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向的(de)外资(zī)投资(zī)者认为国企长期(qī)的低估值(zhí)为(wèi)投资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分(fēn)公司(sī)的投资价(jià)值被(bèi)低估了(le)。

　　富达在(zài)报告中指出(chū)，如果国企改(gǎi)革(gé)能够取得成效，投资者会重(zhòng)估(gū)国企的投资者价值(zhí)。投资者对于能(néng)够(gòu)持续(xù)提供(gōng)良(liáng)好(hǎo)的股东回(huí)报的公司是(shì)愿意支(zhī)付(fù)溢(yì)价的(de)。例如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年的(de)净资产(chǎn)回报(bào)率在20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么(me)贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净(jìng)率(lǜ)交(jiāo)易(yì)的重要原(yuán)因之一。除了房地产(chǎn)行(xíng)业(yè)，目前来(lái)看(kàn)大(dà)部分国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资者互动(dòng)，增强透明性是全球(qiú)投资(zī)者关注(zhù)的(de)问题。此外(wài)，投资者(zhě)关(guān)注的其它问题还包括：对于(yú)国企来说(shuō)，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强它的(de)商业(yè)效(xiào)率，如(rú)何改善激励措施(shī)等。尽(jǐn)管这(zh日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思è)次改革的成(chéng)效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验，但(dàn)是(shì)“注(zhù)重股东(dōng)回报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高(gāo)盛：国企主(zhǔ)题(tí)具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者表示，目(mù)前国企(qǐ)主题受到关注(zhù)，可能个(gè)别股票有一(yī)定量的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当(dāng)一部分公(gōng)司(sī)估值(zhí)仍然(rán)很低。虽然它(tā)已经从(cóng)极(jí)低的水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈(yíng)率仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是一个(gè)高的(de)数字(zì)。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公司(sī)能够继(jì)续改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股(gǔ)盈(yíng)利水平和利(lì)润(rùn)增(zēng)长，并(bìng)通(tōng)过股息或股票(piào)回购，将利润分配给股东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看(kàn)，他们(men)对国企的持(chí)有或配置仍然(rán)相当保守。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大多数境外的(de)观(guān)点(diǎn)是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投(tóu)资组合经理只(zhǐ)关注经济的(de)私营部分。随着(zhe)事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升配(pèi)置的(de)空间(jiān)。

　　具体来看(kàn)，例如部(bù)分(fēn)能源公(gōng)司(sī)估值远远低于全球同(tóng)行(xíng)。不(bù)排除有些公(gōng)司会受到(dào)地缘政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资金（例如(rú)中东地区的资金）受(shòu)地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味(wèi)无(wú)趣的行业(yè)部分公司的股价有(yǒu)了非常(cháng)显著(zhù)的回(huí)升，还有类(lèi)似的机(jī)会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性的(de)观点。如(rú)果(guǒ)等(děng)到所有的(de)证据都(dōu)摆在面前，那(nà)么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因为市场总是(shì)预(yù)先反(fǎn)应。所以我们永(yǒng)远不会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的(de)变化正(zhèng)在(zài)发生(shēng)。“如果问(wèn)过去多年，通(tōng)过观(guān)察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要一课(kè)就是(shì)：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策投(tóu)资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要(yào)一些机(jī)制来(lái)从大(dà)量的国有(yǒu)企业中(zhōng)筛选出有更(gèng)高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到(dào)符合(hé)政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理层有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利能力(lì)已经改(gǎi)善的企业。同时，这些企(qǐ)业所(suǒ)处的行(xíng)业整体收益(yì)增长、有良(liáng)好(hǎo)的资产(chǎn)负债(zhài)表和低(dī)债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内投(tóu)资者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加，那将是对(duì)国有企业股价(jià)的额外(wài)推动力。

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